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川大智胜:服务将成新亮点 进军文化产业

http://www.secu.hc360.com2013年05月09日10:00 来源:招商证券股份有限公司T|T

    事件:

    慧聪安防网讯 5月初我们在四川省成都市调研川大智胜,就公司军民航产品及服务、地面智能交通、文化产业等情况与公司进行了交流。

    评论:

    1、军民航市场稳定可期,服务业务渐入佳境

    民用市场:空管需求有限,产品线延伸是增长主要动力

    近几年来,公司来自于民航空管自动化系统的收入并不太多,原因在于:1)大型空管自动化主用系统招标至今未对国内企业敞开大门,国内企业能参与的备用、应急系统招标规模远小于主用系统;2)相比公司,南京莱斯的股东背景更利于斩获订单,民航二所、民航装备在这一市场也有一定的积淀,公司在民用空管自动化系统领域还未能形成领先优势。

    十二五期间预计民航空管自动化系统的收入贡献亦难以有实质性改变:1)大型空管自动化系统对国外产品的青睐短时间看不到明显改变的迹象;2)十二五规划机场建设项目虽然绝大多数为中小型机场,但这些机场并非都是公司有效需求来源,在日均航班数量未达到一定阈值时,机场依靠人工指挥或简化版系统(例如九黄机场采用ADSB)即能满足管制需求。

    然而公司来自于民用空管市场的收入并不逊于军用空管市场,主要贡献来自于公司较为丰富的空管产品线。公司航管雷达模拟机、多通道数字同步记录仪、塔台视景模拟机等产品在去年皆有不俗的表现,尤其是塔台视景模拟机过去两年收入破亿元。其中,航管雷达模拟机和塔台视景模拟机面临更好的发展机遇,在已建设的系统中渗透率非常高。此外,公司利用其在仿真领域的优势正紧锣密鼓地开展飞行模拟器视景系统的研发,预计系统能达到D级(替代真机训练)水平,该系统标准化程度高、可在各机型中间复用,虽然需求空间广阔,然而较高的技术壁垒与高昂的数据成本使大多数国产厂商望而却步,公司在该领域基本不会面临来自国内对手的竞争。

    军用市场:确定性更强

    军航领域每年的市场空间受政策的影响较大,“十二五”规划明确提出建设新一代军航空管自动化系统,旨在军航的席位规模、系统功能要向民航看齐。根据以往经验,预计2013年军航招标较去年略有起色,五年规划的后三年招标则更为集中。公司过往在军航领域的高市场占有率将帮助公司在市场竞争中占得先机,有望成为军航空管相关装备升级最直接受益的厂商。

    服务成为新的增长看点

    公司在大力开展产品研发的同时,在服务领域的积极探索也有望迎来收获期。例如在飞行模拟机服务领域,公司先后与国航及西藏航空签订长期服务协议,利用募集资金引进空客A320D级飞行模拟机对其进行定制化服务。此前国内航空公司大多自建培训中心或将飞行员送至异地,而本地第三方培训则缓解了航空公司因培训产生的场地、差旅等支出压力,且从国外经验来看,专业机构是主要的飞行培训承担者,第三方机构在培训市场中成为重要力量指日可待。公司目前针对国航的模拟机培训处于满负荷运转,预计西藏航空的模拟机到位后也将在短时间内达到满负荷运转状态。

    未来几年随着航空运输业发展,进口飞机引进数量激增,飞行员的培养滞后;飞行流量的增加也对飞行员的操作水平提出了更高的要求;此外,低空开放将使航空业再度迎来飞速发展的机遇。这些因素共同驱使对飞行员的培训业务需求空前旺盛且迫切,单凭航空公司自行培养远不能满足市场需求,公司启动新购培训模拟机计划已有时间表也从侧面映证了该市场供不应求的良好局面。

    2、地面智能交通结算高峰将至,新签订单盛况再现不易

    2013年地面智能交通订单进入结算高峰期

    2012年公司新签地面交通与服务合同近1亿元,从绝对数额上已可与航空及空管产品服务领域比肩,同比增幅高达106%。这部分订单预计将在2013年进入结算高峰期,预计将较2012年执行订单增长112%。

    地面智能交通业务亟需找到新的切入点

    公司早期进入智能交通行业主要是依托于在图形图像处理方面的技术优势,其产品主要应用于智能交通系统中的车辆识别、电子卡口、流量监测等部分。然而随着高清前端设备的涌现降低了对图像处理技术的需求,从而导致这一市场变得日益拥挤,盈利空间也逐步走低,各公司唯有通过优质的内部工程管理以保证项目利润。在此背景下,公司正在积极找寻新的突破口(例如业务模式或技术创新)。

    兼顾考虑智能交通行业本身的高景气与激烈的竞争格局,我们认为公司在找到新的切入点之前,其智能交通新签订单将保持增长,但能够延续12年增速的概率相对较小。值得一提的是,目前公司并未过多涉入BT领域,其为数不多的BT业务体量都较小且客户关系良好,地面智能交通业务发展模式较为稳健。

    3、进军屏幕显示领域,文化产业有望近期破冰

    产品研发已近尾声

    公司2012年携手领域专家成立智胜视界,切入高清数字LED屏幕显示领域。公司目标客户主要针对各类展示、会议、控制调度、指挥中心等应用领域。目前平幕产品已较为成熟,环幕和球幕还在进行最后的调试,预计上半年能够完成调试工作。今年4月公司携三款LED产品(包括平幕和环幕)成功亮相InfoComnChina2013展会,会场反应热烈。

    景区或成为文化产业首个突破口

    公司新开辟的全景互动体验和训练产品则应用了公司研制的球幕,该产品强调参与者的真实感受,仿真效果强,且与原来的展示类产品区别在于其具有较强的情节性和互动性。

    该产品可应用于互动娱乐、旅游景区、科普基地等文化领域,从投资意愿和资金实力综合评测,我们认为景区有望成为文化产业的首个突破口,公司也与个别景区进行了初步接洽,市场反馈较为正面,在文化领域今年有望破冰。此外,公司与客户的合作模式亦有创新空间。考虑到产品中软件比例占比较高并可能采取部分环节外包以优化成本,预计该业务的毛利率介于空管和智能交通业务之间。

    如若公司能够成功谈下首个标杆合作且产品得到认可,则有望在其它客户群体中复制,成为公司重要的收入和利润增长点。

    4、加强人才引进,费用略有压力

    公司业务版图扩展较快,人员不足成为制约公司成长的一大问题,公司计划今年将加强人员招募,引进有实战经验及客户资源的高端人才。预计招募人员将主要用于营销和文化产业业务线,还有少量人员担纲管理工作。

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