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汉鼎股份:增长低点已现 重归高增长

http://www.secu.hc360.com2013年04月27日17:02 来源:中信建投证券T|T

    慧聪安防网讯 汉鼎股份4月21日晚间公布2012年年度报告:

    2012年全年公司实现营业总收入40314.4万元,同比增长20.91%;实现归属上市公司股东净利润5559.8万元,同比增长6.17%;扣除非经常性损益后归属上市公司股东净利润为5224万元,同比增长25.28%。

    点评:增长低点已现,13年高增长可期

    非经常性损益与部分项目未结算拉低增长主营收入与净利润增长水平与业绩预告中增长区间一致。非经常性损益与部分项目未结算拉低了增长。扣非之后25%的增长与业务量的扩张保持一致。2012年,宏观经济的下行、换届年等因素的影响均对经济增长带来了压力,公司也受到了一定程度的影响。公司四季度部分订单没能在12月31日之前获得交付结算,这影响了全年的业绩增长。进入到2013年,非经常性损益的影响将会在同比意义上消除,经济的复苏也会使公司持续受益。

    新业务突破值得期待

    公司将智慧节能和智慧公共安全独立,2012年小规模贡献业绩。暖通领域取得了近亿的合同,12年确认收入4560万元;智能高清领域完成了相关产品的研发和市场整合,预计2013年将会有订单上的实质突破。公司从智能建筑领域扩展到暖通、安防等领域,彰显出对于智慧城市布局的战略思路。智慧城市在十二五期间面临较大的发展机遇,目前国内一线和二线城市均提出了建设智慧城市的构想,全国开展智慧城市建设的城市总数超过150个,预计十二五期间的总投资将会超过5000亿。公司全方位布局智慧城市,在资质、渠道和资金实力上站在了较高的起点之上,未来可期。

    在手订单充裕,13年可重归高增长轨道

    公司2011年末未执行订单为3.6亿,2012年全年新增订单7.28亿,考虑到4亿的结算收入,公司2012年底在手未执行订单总额约在6.8亿左右。我们预计公司2013年新增订单仍会保持较高的增长速度,全年的新增订单预计在10亿左右参考2012年的结转订单50%左右的执行率,新增订单25%左右的执行率,我们预计公司2013年可结转收入约在6亿左右,这相较2012年增长约50%。

    区域战略与业务线战略清晰

    公司目前浙江省内业务占比不足40%,全国性布局已经成为公司的一大特征,这在传统智能建筑领域是一个很大的突破。公司目前在区域布局上形成了本部+五大区域中心+海外的格局,单个区域的增长贡献将会持续增长。与此同时,公司也多方位布局智慧城市领域。在未来储备上,地质灾害监测预警系统、煤矿安全生产全方位管理系统将会是新的增长点。尤其是地质灾害监测预警系统可能会在雅安地震的影响下获得重视(公司在四川境内已有地质灾害监测系统业务记录)。

    盈利预测与投资建议

    考虑到公司目前在手订单充裕,智慧城市在未来三年中所面临的较大发展机遇,公司在2013-2015将重归高增长轨道。我们预计公司2013-2015年EPS分别为1.01元,1.52元和1.98元。考虑到可比公司达实智能、延华智能等公司估值,并考虑到公司2013年重归高增长的道路,给予公司2013年35倍PE为合理估值,对应目标价35元,维持“增持”评级。

责任编辑:伏文飞

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