地震为何撼不动A股？

    震动了全球的5?12大地震似乎对中国的金融市场没有引起大波澜，这与1995年初日本神户大地震对日本股市的震动相距甚远。

    日经225指数在神户地震后几月连续下跌，下跌一直持续到1995年6月，下跌幅度高达25%，也造成了巴林银行交易员里森在日经股指期货上的豪赌赔得精光，使得经营了两百余年的欧洲老牌银行轰然倒下。当然日本股市下跌并非完全是神户地震使然，但神户地震加剧了投资者的恐慌程度，特别是占日本股市成交量50%以上的外资机构，更是将资本疯狂从日本股市中撤离。实际上投资者担心的是地震对于整体经济的影响。神户市地处日本重要的工业区，是重要的经济中心。该工业区对日本来说十分重要，其制造业产值占整个日本的13%，钢铁产量占24%，机械制造业占19%。该工业区的汽车零部件、化学制品、造纸、造船业等也十分发达。在地震发生后该地区停水断电，交通瘫痪，神户市很多厂房倒塌，而且还影响到了周边其他工业区和一些港口，恢复正常的生产需要相当的时间。因此，投资者判断地震对日本的整个经济都有很大的拖累，并且日本GDP已经连续3年低速增长，投资者已如惊弓之鸟，稍有不利消息就会造成恐慌。然而，实际上1995年日本GDP增速没有像投资者想象的那样差，而是较前一年有小幅反弹。灾后重建为GDP增长贡献了较大的力量，支出法衡量的GDP中固定资本形成在1995年下半年与1996年上半年出现了快速增长，从而稳定了GDP的增长。

    5?12地震未能引起A股市场大幅下跌，源于市场认为，此次地震不能扭转中国的宏观经济形势，地震受损严重的地区占中国GDP比重不足2%，远低于神户地区GDP占日本GDP的比重。且尽管某些四川板块上市公司受损严重，但是四川板块总市值占比相当小，不足以引起大盘的下跌，至于商业银行信贷抵押资产受损严重造成商业银行利润受较大影响的判断则是十分武断的，主要商业银行在整个西部地区的贷款仅占全部信贷额的20%，受到损失的地区仅占西部地区的2%以下，因此该地区信贷总量占比应在千分之四以下，并且这些信贷大部分是有担保的，因此本次地震对于整个银行体系不良贷款率的影响微乎其微。对于商业银行的按揭贷款抵押资产来说，由于我国房改是在2000年左右才开展的，该地区推广得更晚，因此按揭住宅并不多，商业银行的损失被夸大了，这也引发了金融板块在地震后的下跌，商业银行板块有超跌的嫌疑。不过日本和台湾地震对股市影响的经验告诉我们，市场在地震初期热炒的灾后重建概念往往是虚幻的，不过是筹码较重的机构投资者想借机出逃而发起的“忽悠”。

    宏观经济将有“余震”？

    由于地震干扰了正常的工业生产和物流，因此短期内地震发生区域内的工业生产无疑将受到影响，电力、煤炭、采矿等将受到严重的影响。从中国物流与采购协会公布的5月份采购经理人指数来看，西部地区的采购经理人指数明显下降，已经降至50.6，几乎接近扩张与收缩的分界线，而东部与中部的采购经理人指数仍然分别高达53.3和54.6，显示西部工业生产受到负面影响，但中、东部工业生产仍然正常。尽管整体采购经理人指数出现下降，但这更多的是外需降低造成的结果，而非地震。预计我国GDP第二季度同比增长将在10%左右，虽然较第一季度10.6%的水平略有下降，但是仍然处于高速增长的水平。